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3、逐步打造研发平台,销售平台助力放量
3.1、信立泰2017年成立创新研究院,并建立美国创新药物研发平台,引进国际最新抗体技术,打造高层次研发团队,其中计划中美双报、具有独特分子设计的生物药JK07(SAL007)已进入Ⅰ期临床。但是公司当前研发能力仍然薄弱,所以近年来不断通过外部合作和收购具有领先技术或者差异化竞争优势的产品,以快速介入创新药和医疗器械领域。未来公司有望在外部合作和收购中成长,研发平台能力逐步增强。
3.2、信立泰从2015年开始参照国外先进管理经验与架构,着手组建适合现代医药企业营销及中国国情的专业化推广团队,为未来长远发展打下基础。公司通过引进大量具有外企经验的专业化推广人才(80%以上),组建了以医学、市场为导向,以病患者为中心的职业化、专业化推广团队,在信立坦医保谈判、入院和销售推广的经验基础上,完全有能力去引进、上市、推广其他创新及专利产品(first in class 或 me better产品)。
4、管理层诚信可靠,股权激励释放活力
4.1、曾经意气风发官至深圳副市长的公司董事长叶澄海,却摇身一变成为富甲一方的企业家,创造了一个传奇的财富神话。叶澄海在1963年考上当时被认为是“第二党校”的中国人民大学就读国际政治系,毕业后从农村开始干起,一直踏踏实实兢兢业业,39岁就干到了广东省委常委兼外经委主任。
“创二代”叶宇翔是美国耶鲁大学工商管理硕士,曾在美国惠普电脑公司任商业策划经理,具有显赫的美国商业教育背景,从业的起点也很高,回国后在信立泰任职超15年。叶宇翔的教育背景和工作经历对公司同国际标准市场的创新药企学习和合作会有很大的帮助,如2017年在美国建立创新药物研发平台、获取日本JAPANTOBACCOINC.拥有的 “Enarodustat”中国市场权益等。相信耶鲁毕业的叶宇翔在带领信立泰从国内走向国际的这条道路上,对比其他国内药企具有部分优势。
4.2、叶澄海家族对信立泰持股比例约67%,股权结构集中且稳定,代表叶澄海家族对信立泰未来的长期发展充满信心。我们有理由相信叶澄海家族具有足够的利益动机全力带领公司转型成为具有核心竞争力的创新药企!
4.3、员工持股计划助力信立泰释放经营活力。2017年,公司发布自上市以来的第一期员工持股计划:
本次员工持股计划的资金来源为员工自筹资金与大股东提供有偿借款,其中大股东借款与员工自筹资金结合的杠杆比例为 9:1。此次员工持股计划完成后,9位董监高人均持股市值近1000万,其他参与持股计划的员工人均持股市值约200万,这将会使得信立泰股东、管理层及员工的利益高度一致,有助于提高员工工作积极性、凝聚力和公司竞争力,有效确保信立泰未来发展战略和经营目标的实现。
此次员工持股计划的最终成交均价为28.58元/股,且目前尚未抛售公司股票。
4.4、相比恒瑞医药的董事长孙飘扬,信立泰管理层的前瞻性肯定是不够的,但是这并不意味公司的战略规划一无是处。公司2012年和2013年分别收购创新药信立坦和复格列汀,2014年和2015年收购苏州金盟和成都金凯打造生物药平台,这几次重要的收购均展现了信立泰转型创新药企的态度。如果没有这几次关键的收购,恐怕集采政策对信立泰的打击将更具摧毁性。
公司近年来重点研发的仿制药大部分为首仿或者首家通过一致性评价,如首仿药:比伐芦定、替格瑞洛、左乙拉西坦缓释片和匹伐他汀钙片;首家通过一致性评价:硫酸氢氯吡格雷、盐酸贝那普利和地氯雷他定片。
只是公司运气不佳,在核心重磅品种泰嘉经历第一批集采的摧残后,第二批集采对象却调整为通过一致性评价的多于三家(含原研)的品种,无法享受首仿和首家通过一致性评价带来的先发优势!
公司过去多年发展战略为仿创结合,虽然在创新的道路上行进缓慢,但胜在一直朝着正确的方向努力。未来随着不断加大对创新研发的投入力度,公司有望逐渐蜕变成为创新药企!
三、财务数据的启示
1、营收增速
初看信立泰2020Q1财报,营收同比下滑27.13%,数据并不好看,但是如果看环比数据仅下滑4.44%,要知道2020Q1的销售环境是大不如2019Q4的,联盟集采执行、4+7续标政策未明、部分疫情影响,在这三重压力下,营收环比仅下滑4.44%,是十分优异的成绩!随着二季度4+7续标政策执行,疫情缓解,营收环比有望开始恢复增长!
2、毛利率
2019Q3、2019Q4和2020Q1单季度的毛利率分别为78.22%、76.01%、74.23%,联盟地区集采政策大部分在2020年1月1日执行,泰嘉75mg如果同步下滑至2.5元/片的中标均价,按照集采之前的中标价中值计算,单价下滑约70%,毛利率却仅呈现平稳下滑趋势,一方面可能暗示着高毛利的信立坦放量状况良好;另一方面泰嘉哪怕价格下滑70%,毛利率可能依然维持着超市场预期的水平。未来随着收入结构持续改善,毛利率有机会回升至高位;
3、销售费用率
2020Q1营收环比仅下滑4.44%的代价是销售费用率达到38.82%历史新高,从营收和销售费用率的变化推测,公司采取的策略是通过加大销售推广力度保营收保市场份额,毕竟市场份额保住了,才可以保障器械板块的协同效应,所以预估未来营收环比会持续回升,但代价就是销售费用率短期内可能仍难以下降。
信立泰成功利用自身强大的销售推广能力让2020Q1软着陆,Q2随着外部政策环境,疫情影响逐渐改善,业绩有望环比恢复增长,值得继续重点关注和跟踪。
联系我时,请说是在优谱分类网上看到的,谢谢!