人民币为什么升值?

发布:2020-02-05  
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财经新闻
 近期人民币汇率表现抢眼,出现多次日内快速升值的情形,加之昨日美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定,我们认为随着汇率走强,资本流入趋势性增长,对于国内的资产价格利好明确,股、债有望走出双牛。具体来看,人民币升值趋势实际自去年9月份便已开始产生,人民币升值背后的原因是什么?为什么当前人民币出现了和美元同时升值?股票市场方面,股市自12月份开启了上涨行情,我们早在去年年初的报告便指出了当前人民币汇率与A股市场的联动增强,汇率上涨带来的风险偏好提升和资本流入,将推高股指。对于债券市场,在三元悖论要求下,汇率走强将减少外部对货币政策的约束,国内货币政策宽松更加有力,利多债券市场。

  人民币为什么升值:自去年9月开始,经历了破“7”贬值之后的人民币汇率持续升值,当前在岸人民币汇率已位于6.90左右,除贸易方面的影响之外,美元走势也是影响人民币汇率的重要因素,美元指数的持续走弱同样直接增加了人民币的升值压力。人民币汇率与资本流动之间的影响是相互的,从陆股通北向资金的流入情况来看,北向资金的加快流入使得对于人民币的需求增加,也起到推高人民币汇价的作用。

  股汇联动:在人民币汇率走高的同时,进入12月份股市同样一路攀升,我们早在去年年初便提出股市与汇率的联动现象及机制,并提出汇率是股市的领先指标。汇率与股市之间联动机制,一方面有二者面对的影响因素重叠部分较大的原因,另一方面,一致的风险情绪也会对股汇产生影响增加联动性。从人民币汇率与上证50、中证500以及创业板的相关性上来看,人民币汇率与中证500以及创业板的相关性更强,反映出中小企业受到基本面以及风险情绪因素的影响更为明显。

  为何当前人民币与美元同时升值:从历史情况来看,美元和人民币汇率大多数时间是一致变动,近一周来看美元与人民币汇率同时升值值得关注。在新兴市场货币走势的大背景下,风险情绪的提振对于人民币汇率的影响较大,美元指数的上涨或为短期现象。

  债市策略:人民币汇率的走强为货币政策的宽松提供了空间,而当前国内无论从基本面稳增长角度还是降成本角度,货币政策都有进一步宽松的必要,而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。当前债市面临的整体环境较为友好,年初配置资金充足,地缘政治不确定性降低市场风险偏好,流动性整体宽松,我们继续看好长端利率下行。

  正文

  人民币为什么升值

  自去年9月开始,经历了破“7”贬值之后的人民币汇率持续升值,当前在岸人民币汇率已位于6.90左右,2020年伊始人民币汇率延续了走强态势,从近几日的汇率走势上来看,1月7日美元兑人民币即期汇率6.97开盘,然而午后快速下行截至当日收盘报6.94。而从昨日情况来看,人民币即期汇率再度大幅升值,且突破6.90点位。除贸易方面的影响之外,美元走势也是影响人民币汇率的重要因素,美元指数的持续走弱同样直接增加了人民币的升值压力。我们曾在上周的《债市启明系列20200107—美元指数走低,人民币汇率与国债收益率如何联动?》当中针对美元指数的下跌走势进行了分析,我们在报告中指出在元旦前后流动性变化较大可能是美元贬值的直接诱因,而背后深层次的原因或在于美联储的扩表举措。而若将视线放长,美元指数的下跌从整体趋势上也已持续了几个月,除了我们提到的影响短期走势的流动性视角以外,美国的基本面情况也是导致美元指数在较长时间持续走弱的重要因素。当前美国制造业景气程度仍旧疲软,12月ISM制造业PMI指数创10年来新低,为经济危机之后的最低水平,上周末刚刚披露的美国12月份非农就业数据也反映出在罢工事件影响结束,工人返工带来的暂时性因素消除以后,美国制造业新增就业再次表现低迷,当月新增再度转负减少1.2万人,较11月相差6.8万人,同时从美国传统制造业聚集的“铁锈带”地区就业情况来看,“铁锈带”地区失业率也已出现上升,非农数据与PMI就业分项的一致性实际上也起到了相互印证的作用。而通胀方面美国核心PCE指数在去年5月份有所好转之后再度走弱,12月份美联储声明以及鲍威尔讲话都表示了对于通胀问题的关切,从以上种种基本面表现来看,在流动性因素影响美元指数走向的同时,美国的基本面情况也是导致美元走弱的重要原因。从美元指数与人民币即期汇率的历史情况来看,美元走势对于人民币汇率走势的影响至关重要,美元指数的持续走弱直接增加了人民币的升值压力。人民币汇率与资本流动之间的影响是相互的,从陆股通北向资金的流入情况来看,北向资金的加快流入使得对于人民币的需求增加,也起到推高人民币汇价的作用。人民币汇率与资本流动之间的影响是相互的,当人民币汇率存在升值预期时,人民币资产的吸引力增强,境外资金涌入,而同时加快流入的境外资金增加了对于人民币的需求,从而从供需角度推高人民币的汇率价格。基于以上逻辑,观察近年来陆股通北向资金的流入情况我们可以发现,自去年9月开始,通过陆股通流入的北向资金明显增多,这也与人民币升值走势一致,因此从相互作用的角度来看,境外资本的流入对于人民币走强也具有一定的影响。(文章来源:明晰笔谈)
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